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期權準備篇之“價值與價格”

發表時間:2015/3/18 10:26:34    責任編輯:    來源:

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  權利金(premium),是期權合約的市場價格,也就是期權買方為了得到合約所賦予的權利,向期權賣方所支付的對價。說到權利金,就不得不提到期權的內在價值和時間價值。

  期權的內在價值

  期權的內在價值由期權合約的行權價格與標的證券市場價格的關系決定,表示期權買方可以按照比現有市場價格更優的條件買入或者賣出標的證券的收益部分。打個比方,如果標的證券的現價為67元,那么行權價格為65元的認購期權,其內在價值就是2元(67元-65元)。

  期權的內在價值反映的是權利金中來自期權本身的實值程度的部分,因此只有實值期權才有內在價值,平值和虛值期權都沒有內在價值,期權的內在價值只能為正數或者0。

  期權的時間價值

  期權的時間價值是權利金中超出內在價值的部分。比如前面提到的行權價格為65元的認購期權,假設其合約價格為3元,那么,3元減去2元的內在價值,即為該合約的時間價值。

  如果某一期權合約的時間價值為0,說明已到期。如果以2元的價格買入行權價為65元的認購期權并立即行權,與直接以67元買入標的證券達到的效果是一樣的。不過考慮到交易費用,直接買入標的證券會更合算。

  影響期權價格的因素有哪些?

  在期權價值的基礎上,市場對期權合約的供需關系決定了期權的市場價格,即權利金。從期權要素來看,期權價格通常會受到標的價格、行權價、合約到期期限、市場無風險利率、標的證券價格波動率等因素的影響。

  1.標的價格

  標的價格上漲,則認購期權價格上漲,而認沽期權價格下跌。對于前述行權價格為65元的認購期權來說,如果標的價格從63元上漲到68元,那么合約就從虛值變成了實值,因此期權的價格也會相應上漲。而對于同樣行權價格為65元的認沽期權來說,如果標的價格從63元漲到68元,期權就從實值變成了虛值,其價格會下跌。

  2.行權價

  行權價越高,認購期權的價格越低,認沽期權的價格越高。行權價為55元的認購期權比65元的認購期權貴,這是因為期權買方可以以更優越的價格買入標的證券,同樣的道理,行權價為75元的認沽期權比65元的認沽期權貴,因為期權買方可以以更高的價格賣出標的證券。

  3.合約到期期限

  對于期權來說,期權到期期限越長,期權買方獲利的可能性越大,期權賣方須承擔的風險也越大,因此期權價格越高。從另外一個角度看,期權到期期限越長,期權的時間價值也就越高。如果把期權比作保險,保險期間越長,所支付的保險費理應越高。

  4.市場無風險利率

  認購期權具有融資買入標的證券的性質,市場無風險利率越高,意味著融資成本越高,認購期權的價格就越高。同理,買入認沽期權可以達到賣空標的證券的效果,如果單純賣空標的證券,投資者將獲得現金收入,而買入認沽期權是沒有現金收入的,市場無風險利率越高就越不利于認沽期權投資者,因此認沽期權的價格就越低。

  5.標的證券價格波動率

  標的證券價格的波動率是用來衡量標的證券未來價格變動不確定性的指標,簡單地說,標的證券價格波動率越高,期權合約到期時成為實值期權的可能性就越高,因此相應合約具有更高的價格。

  波動率分為歷史波動率和隱含波動率,前者是從標的證券價格的歷史數據中計算出的收益率的標準差,后者是通過期權現價反推出來的波動率,反映的是市場對未來存續期內標的證券價格波動的判斷。就像在股票市場中,投資者習慣用市盈率判斷股票價格一樣,在期權市場中,可以用隱含波動率來判斷期權價格。比如,投資者可以通過比較隱含波動率和歷史波動率,判斷期權價格被高估還是低估,從而進行賣出或買入的操作。

  波動率是期權投資中一個非常重要的指標,一名專業投資者對于波動率的關注往往高于對期權價格本身的關注,這就是為什么期權交易也被稱為“波動率”交易。

  期權價格——沒那么簡單

  影響期權價格的四個因素——標的價格、行權價、到期期限、市場無風險利率——都可以直接觀察到,而波動率只能靠估計。不同的投資者對波動率有不同的預測,基于此計算出的期權價格可能存在較大差異,所做的操作判斷也會大不相同。

  此外,我們分析上面五個因素對期權價格的影響,都是假定只有一個因素發生變化而其他四個因素保持不變,實際情況中幾個因素可能同時作用,彼此之間又相互影響。因此,投資者要積極學習期權知識,并認真參與全真模擬交易,以更好地理解期權價格及各因素對期權價格的影響。

    

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