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期權海外篇之“期權的起源”

發表時間:2015/3/18 10:04:27    責任編輯:    來源:

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    期權作為金融衍生品工具,有著多年的發展歷史。今天,期權尤其是場內期權已被越來越多的投資者熟知并運用。那么期權在歷史上是如何發展而來的呢?

  期權歷史久遠——從《圣經•創世紀》到“郁金香期權”

  有關期權交易的最早記載是《圣經•創世紀》中關于合同制的協議。大約在公元前1700年,雅克布為同拉班的女兒瑞切爾結婚,而簽訂了同意為拉班工作七年的協議,以獲得與瑞切爾結婚的許可。在這里,雅克布7年勞作的報酬就是“權利金”,以此換來結婚的“權利”,而非義務。

  公元前7世紀,亞里士多德的著作《政治學》中提到了古希臘哲學家泰勒斯的故事。某一年泰勒斯預測到明年將迎來橄欖的豐收年,要想榨取橄欖油,不得不需要橄欖榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者,支付了一小筆費用“權利金”用于鎖定明年的榨油器使用費。一年后,橄欖豐收,泰勒斯靠高價賣出榨油器使用權獲利豐厚。

  17世紀30年代末,荷蘭的批發商已經懂得利用期權管理郁金香交易的風險了。在當時,郁金香是身份的象征,受到了荷蘭貴族的追捧,批發商們普遍出售遠期交割的郁金香。由于從種植者處收購郁金香的成本價格無法事先確定,對于批發商而言,需要承擔較大的風險,因此,郁金香期權應運而生。

  批發商通過向種植者購買認購期權的方式,在合約簽訂時就鎖定未來郁金香的最高進貨價格。收購季到來時,如果郁金香的市場價格比合約規定的價格還低,那么批發商可以放棄期權,選擇以更低的市場價購買郁金香而僅損失權利金(為購買期權付出的費用);如果郁金香的市場價格高于合約規定的價格,那么批發商有權按照約定的價格從種植者處購買郁金香,控制了買入的最高價格。這是最早的商品期權。后來,18、19世紀,美國及歐洲相繼出現了標的物以農產品為主的場外市場期權交易。

  金融市場中期權從“場外”到“場內”的演變

  18世紀時,期權被引入金融市場。早期的股票期權交易屬于場外交易,比較分散。1973年4月26日,芝加哥期權交易所(CBOE)經美國證券交易委員會(SEC)批準成立,同時推出了標準化的股票認購期權合約。這標志著有組織、標準化期權交易時代的開始。

  目前場內期權類的成交品種已包括股票期權(包括個股和ETF期權)、股指期權、利率期權、商品期權、外匯期權等多個品種。近10年來海外期權合約成交量穩步上升,2011年達到最高的122.27億手。從美國期貨業協會(FIA)2013年統計數據來看,期權及期貨的交易在地區分布上,主要集中在北美及亞洲地區;在交易量方面,股權類衍生品(包括股票期貨及期權、股指期貨及期權)占交易量的比重最大,分別為29.6%和24.8%。


圖1: 2013年全球期貨、期權市場分類交易量及占比

數據來源:FIA


圖 2:2012全球期權市場分類交易量

數據來源:WFE,上海證券創新實驗室整理

    

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